聯想擬出清安華農險7200萬股股權 保險版圖再收縮

 【聯想擬出清安華農險7200萬股股權 保險版圖再收縮】安華農業保險公司(安華農險)近日披露,股東聯想控股擬將所持的全部7200萬股股份轉讓給中國能源投資公司,由此聯想控股在保險業的布局版圖再度收縮。安華農險人士稱,這是一項正常的股東股權交易行為。有業界人士分析,聯想的退出,可能是綜合多重因素的考慮,可能包括安華農險的股權結構過於分散,經營情況不佳以及近期發生較大人事變動。(證券時報)

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樂視網股票5月13日起暫停上市

   本報記者 潘宇靜

  5月10日,深交所決定自2019年5月13日起暫停樂視網、凱迪生態、金亞科技、千山藥機、皇台酒業等公司股票上市;自2019年5月15日起暫停龍力生物、德奧通航股票上市。

  隨後,樂視網發布了關於公司股票暫時上市的公告,稱目前公司面臨因現金流極度緊張引發大量債務違約,進而被動應對諸多訴訟和無法短期內執行的判決,公司金融和市場信用跌入谷底,業務開展遭受重重阻礙。

  營收同比大幅下滑

  樂視網5月10日收到深交所《關於樂視網信息技術(北京)股份有限公司股票暫停上市的決定》,公司股票將自5月13日起暫停上市。

  在5月10日的業績說明會上,樂視網財務總監張巍表示,公司股票被暫停上市后,公司短期正常業務開展不會受到太大影響,公司管理層仍將工作重點放在業務恢復、控製成本、主張關聯方債權、償還債務上。

  公告显示,2018年公司品牌信譽持續受損,公司經營處於低谷狀態。2018年度,樂視網及其下屬子公司累計實現營業收入約15.58億元,其中,廣告投放業務及付費業務共計產生營業收入約8.54億元,佔比54.82%;版權分銷及電視劇發行收入約2.71億元,佔比17.43%。以上收入較2017年同期相比呈現大幅度的下滑趨勢。

  業務方面,樂視網原有的廣告、會員及發行、技術服務等業務仍存續,公司通過涉足部分創新業務以期補充現金流入緩解資金緊張壓力。

  2018年度,營業成本及銷售費用、管理費用合計產生33.08億元,管理層曾儘力調整經營模式,提升運營效率,控製成本費用,使日常運營成本、CDN 費用、人力成本有了大幅下降,但並未扭轉2018年公司持續經營性虧損局面。

  樂視網董秘白冰表示,融創為樂視網第二大股東,其作為投資方與上市公司間發生的交易均已按照相關規定予以審議、披露。上市公司2018年合併範圍歸母凈資產、歸母凈利潤為負,主要是因為公司收入大幅萎縮、版權類資產和關聯方應收款項減值較大造成的。不存在融創掏空樂視網的嫌疑和情況。

  總負債約120億元

  債務方面,截至2018年12月31日,上市公司合併報表範圍內應付票據及應付賬款約33.55億元,主要為應付供應商及服務商欠款。公司一直持續努力與供應商等債權人就債務展期、償還方案談判,為公司生產經營創造條件;長短期借款共約5.55億元,其他流動負債約33.04億元,主要為金融機構及非金融機構等借款。

  此外,公司未償還完畢天津嘉睿2017年11月借款及融創房地產代樂視網墊付的中泰創盈貸款本息。

  值得關注的是,上市公司與大股東及其關聯方債務問題處理陷於停滯狀態。自2016年以來,公司通過向賈躍亭控制的關聯方銷售貨物、提供服務等經營性業務及代墊費用等資金往來方式形成了大量關聯應收和預付款項。截至2018年12月31日,大股東及其實際控制企業對上市公司合併範圍的欠款餘額達到約28億餘元。

  張巍稱:“截至2018年12月31日,上市公司合併範圍內流動負債和非流動負債總規模約120億元,上市公司面臨巨大的到期債務無法償還壓力。”他表示,上市公司對大股東及其關聯方的債權如得到實質性解決,可以一定程度緩解公司債務壓力。目前暫沒有確切計劃實施債務重組。

  雪上加霜的依舊是大額質押。截至5月9日,賈躍亭持有樂視網9.2億股,占公司總股本的23.07%,其中8.57億股已質押,占公司總股本的21.49%。目前,賈躍亭持有樂視網9.2億股被北京市第三中級人民法院等司法部門凍結、輪候凍結。再加上融創方持有樂視網股份已被質押,公司不掌握股東質押協議。截至目前,融創方(天津嘉睿)持有樂視網股票比例仍為8.56%。

  白冰表示,公司管理層與大股東就債務問題仍處於商討階段,由於大股東方並未給出實際可實施方案,因此相關問題尚未取得實質性進展。截至2019年3月31日,公司普通股股東總數為25萬餘人。

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連連支付母公司獲近30張境外金融支付牌照

 5月10日,連連銀通电子支付有限公司(簡稱“連連支付”)副總裁呂蔚�髟�2019第二屆中國出海品牌價值論壇上表示,連連支付母公司在海外設立的分支機構已經獲得數十張境外金融支付牌照,是擁有海外牌照最多的獨立第三方支付機構。

  連連支付相關負責人表示,連連已經獲得境外支付牌照近30張。

  資料显示,連連支付成立於2003年,是專業的第三方支付機構,中國行業支付解決方案提供商,2011年8月份,獲中國人民銀行頒發《支付業務許可證》業務涵蓋全國範圍的互聯網支付、移動手機支付業務。2013年11月,連連支付與中國銀行義烏分行合作開展跨境人民幣收支業務,跨境支付業務交易規模處於國內領先位置。

  4月29日,國家外匯管理局正式發布了《支付機構外匯業務管理辦法》。最新監管辦法要求,支付機構應建立有效風控制度和系統,健全主體管理,加強交易真實性、合規性審核。

  在各個國家和地區,金融支付都屬於強監管類業務,持牌經營是從業機構最基本的合規要求。呂蔚�鞅硎荊�連連將加快搭建数字時代全球新支付網絡,從而使所有的資金交易環節都符合所在國家和地區的監管要求。

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優步正式在紐交所交易 開盤跌穿45美元的發行價

   北京時間5月10日晚23:50,優步(Uber Technologies Inc。,NYSE:UBER)正式開始在紐交所交易,初始價格為42美元/股,低於一天前45美元/股的發行定價。優步在美東時間周四晚間對其IPO進行了定價,45美元的定價接近美股44美元~50美元的目標區間下限。這使得優步的IPO估值在未稀釋的基礎上達到754.6億美元,仍遠低於在初次傳出優步將尋求上市時的1200億美元估值。截止發稿,優步的股價為42.44美元,總市值為712億美元。

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工信部部署智能網聯汽車發展 推動ADAS標準制定

 工信部網站15日显示,裝備工業司組織全國汽標委編製了2019年智能網聯汽車標準化工作要點,提出穩步推動先進駕駛輔助系統(ADAS)標準制定。公司方面,保隆科技產品包括輪胎壓力監測系統、傳感器、汽車結構件和ADAS等;中國汽研是汽車領域檢測龍頭,智能網聯汽車試驗項目有望在2020年建成投產;亞太股份、德賽西威等也布局了自動駕駛業務。(上證資訊)

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張楊:甬民投就是要投下一個時代領先的硬科技產品

  隨着改革開放的縱深推進,我國更加重視經濟體制的發展與革新。發展經濟,就要發展企業。對於中國企業,產業投資可以更有效地促成投資者與經營者的合作關係,使雙方在供需上融合互補、形成協同。投資者將更加關注企業的經營狀況與長遠發展,致力於改善企業的管理與戰略結構,保證企業長足發展,特別是對於管理能力相對薄弱的初創企業更是有着畫龍點睛的作用。而今,我國多層資本市場體系逐步完善,國家積極實行稅收優惠政策、設立投資引導基金,以此扶持產業發展並引導其對中小企業特別是高新技術企業的投資,使得我國產業投資迅速發展。目前,無論是管理機構與基金數量,還是可投資本,都已初具規模。

  以甬民投為例,儘管成立不久,甬民投立足中國市場,構築全球化資本布局,深耕國內外新經濟領域科技創新公司,正在努力打造成為世界級的科技投資與產業資產管理公司。甬民投執行總裁張楊在接受記者採訪時表示:“我們的業務,它是一個有機體,對於我們認可的產業和想投資的企業,我們會投資。投資后,我們將跟進強有力的投后管理以及賦能的管理。對其併購擴張以及上市投入管理,待其上市后再尋求資產證券化幫助其發展。所以,我們的業務是一個有機體。”

  長期從事資產管理與產業投資,對我國宏觀經濟,區域經濟以及經濟政策有深刻洞察的張楊,善於挖掘先進製造業,汽車產業,工業机械產業,互聯網,人工智能產業的領先的投資機會。張楊透露,甬民投擁有國內外一流的投資管理團隊,核心中高層人員均來自大型央企投資集團、海內外著名金融投資機構及投行、知名律師事務所和四大會計師事務所等。具備完善的投資管理組織架構、嚴謹的投資邏輯及理念、國內外豐富的投資經驗及案例,能及時、深刻洞察國內國際資本市場變化與挑戰,勝任國內外產業領導者的整合投資與戰略合作。

  張楊:“其實,我們科技類更偏重於硬科技。我們業務三大方面:第一,以汽車為核心的高端製造;第二,以人工智能為核心的新科技領域;第三,生物醫藥為核心的醫藥板塊,儘管有三大領域。而我們的主體目標其實就是一個板塊,就是投下一個時代領先的硬科技產品——這是我們的目標。”

  張楊告訴記者:“甬民投的投資方式其實是用產業的投資方式來做。舉一個案例:甬民投在汽車領域中,整個過程中,我們並不僅僅投一家企業,而是把視角放大到整個汽車產業鏈,通過產業的方式與分析。比如新能源汽車,從礦產原材料開始到電池,然後再到所有的配件,然後再到整車,每一個環節的價值與戰略作用,我們都做過認真的分析與思考。”

  “首先,科技是我們最重要的方向。我們一句話來概括,就是投出來引領下一個十年的企業,以產業的眼光去看待這些問題。我們最主要關心的是企業的具體業務,它本身的盈利以及本身的產品技術的壁壘,以及它的產業鏈當中的價值,這是我們整個投資的一個非常核心的理念和策略。”張楊進一步補充。

  基於獨特的投資理念,甬民投團隊成員曾成功主參與並主導景域集團,萬達電影與萬達影視重組,石葯集團引進聯想控股、中鋁集團併購力拓集團、三一重工收購全球混凝土机械巨頭等業界知名的成功案例。從宏觀層面,甬民投投資的落腳點始終在工業強國。

  “不管是人工智能的新科技產品、醫藥業還是製造業,我們希望我們是投資的是某一個具體的產品產品需有高額的附加值,這是我們競爭的壁壘。更重要的是,我們知道把錢投在有意義的地方,比如研發,設備產品的投資,我必須知道這些錢是實打實落在了一些用價值的地方,它能變成生產資料,再進一步的生產。”張楊補充說,“這是對具體企業的選擇標準。”

  甬民投的投資是全球範圍,其中一個很重要的理念就是投資或者購買海外先進生產力,再到國內落地。今年3月20日,意大利科技企業來華投資考察團抵達上海。甬民投帶領意大利科技企業考察團參訪了合眾汽車、奇瑞汽車、遊俠汽車等知名企業。

  張楊:“意大利更加希望去跟中國這樣一個快速發展的國家去合作,他們非常願意來中國投資,開發工廠,把技術帶到中國,技術轉換,工廠落地,那我們會具體幫他們來做國內的市場,包括一些運營的工作。”

  在中意兩國友好合作的背景下,甬民投此舉在推動意大利企業在中國的發展,將起到積極作用。

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樂視網:董事長劉淑青辭職 選舉劉延峰接替

   證券時報e公司訊,樂視網(300104)5月23日晚公告,董事會於近日收到董事長劉淑青的辭職報告。劉淑青因個人原因向公司申請辭去樂視網董事長、董事等職務,辭職后不在樂視網擔任任何職務。選舉劉延峰為公司第四屆董事會董事長

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國家首提收縮型城市,哪些城市或不幸入選?

 

  收縮型城市的出現,在全球化城市運動中並不是一個孤立的現象。

  來源:吳曉波頻道

  01

  河南省是我國的人口大省,但最近幾年它的人口發生了奇怪的變化。

  河南的第一大城市是鄭州。在過去幾年裡,鄭州的經濟發展得非常快,成為黃河中游目前最大的一個交通樞紐地區。在過去的十年裡,鄭州每年都保持10萬以上的人口凈流入量。

  而河南另一個主要城市開封,它的命運卻跟鄭州截然相反。過去十年裡,開封的人口不但沒有增加,還凈流出了30多萬人。

  開封的這種現象在中國並不少見。根據如是金融研究院的數據显示,在中國的293個地級市中,從2014年到2017年連續出現人口凈流出的城市有26個,佔到8.8%。

  其中黑龍江省有8個,分別是:綏化、齊齊哈爾、七台河、黑河、雞西、伊春、雙鴨山、鶴崗。

  吉林省有7個,分別是:吉林、白城、白山、松原、四平、通化、遼源。

  遼寧省有6個,分別是:錦州、鞍山、撫順、本溪、阜新、丹東。

  除此之外,還有四川的巴中、內江、廣元3個城市,以及內蒙古的通遼、陝西的安康。

  這些城市有一個專屬的名詞,叫作“收縮型城市”。上個月,我國官方首次在《2019年新型城鎮化建設重點任務》提了這個概念。

  02

  收縮型城市一般可以分為四種類型:資源枯竭型、產業變遷型、地理偏遠型、被動虹吸型。

  前兩種收縮型城市,一般聚集在東北和西北的老工業區。

  資源枯竭型城市,指的是由於資源枯竭導致傳統支柱型產業無法支撐城市經濟的發展,進而造成人口凈流出的城市。

  比如黑龍江的鶴崗市、雞西市、雙鴨山市、七台河市,都屬於煤炭資源枯竭型城市。

  鶴崗有一個鶴崗礦區,曾是年產千萬噸以上的大型煤礦產區,但是進入90年代中期以後,鶴崗的煤逐漸挖完了。目前,它的經濟排在整個東北的倒數第四位,人口在過去的十年裡一直處在凈流出的狀態。

  產業變遷型城市,指的是那些原來以重工業為支柱,但在這一輪產業結構升級的過程中,卻因為轉型困難,而遭到了產業衰退困局。

  比如我國重要的鋼鐵基地鞍山市,曾經憑藉著鋼鐵產業風光無限。在1978年,它的GDP排在全國的前20位。

  但在今天,鞍山市由於傳統產業轉型困難,在全國近300個地級市的經濟排名中,已經跌到了一百名以外,常住人口也急速下降。

  除了上述兩種由於資源和產業導致收縮的城市,還有兩種收縮型城市是由於特殊的地理位置造成的。

  一種是地理偏遠型城市。

  這種城市一般遠離核心城市群,交通條件不佳,因此在城鎮化發展浪潮中,無法拓展自己的資源,也無法享受區域協同發展的效應,於是漸漸失去了存在感。比如齊齊哈爾就是一個典型的例子。

  另一種是被動虹吸型城市。

  這種城市往往就在核心城市邊上,區位優勢並不弱,但是由於種種歷史原因,它們的產業結構比較脆弱。

  而它們邊上的核心城市像一個巨大的吸管,吸引周邊中小城市的資源要素。如果這些小城市跟核心大城市沒有形成產業協同關係的話,那就會發生可怕的虹吸現象。很多中心城市周圍的三四線城市,都面臨這樣的窘境。

  用中國的一句老話來講,就是所謂的燈下黑。

  03

  收縮型城市的出現,在全球城市化運動中並不是一個孤立的現象。有研究表明,越是經濟發達的國家,它的收縮型城市的比例反而越高。美國、德國、法國和英國的收縮型城市的比例都達到了25%以上。

  比如英國的利物浦,作為著名的港口城市,它擁有非常有利的地理位置,在19世紀初期,其貿易額佔到了世界貿易總量的40%,吸引了大量移民。

  但後來利物浦受航道淤泥阻塞、遠洋輪船興起等因素的影響,它的外貿規模不斷縮減,原來的製造企業有的倒閉,有的遷往其他發達城市,在1980年代,每天都有大量人口搬離利物浦。

  再比如德國的萊比錫,在工業化時代,萊比錫藉助區位優勢大力發展机械製造業、紡織業和印刷業。

  但二戰之後,德國分裂,萊比錫的工業水平停滯不前,就業崗位不足導致勞動力外遷,城市中心房屋閑置嚴重。後來東德西德統一后,萊比錫的大量人口開始向西德轉移,進一步加劇了萊比錫人口密度的下降。

  為了應對收縮問題,利物浦和萊比錫都進行了城市復興計劃。

  利物浦對老建築進行改造,融入了商業綜合體等新功能,將零售經濟的提升與歷史建築群的再生結合在一起。

  然後利用城市文化名片,激活了其作為旅遊城市的魅力。所以現在有人一提到足球和披頭士樂隊,我們就能馬上想起利物浦這個城市。

  萊比錫首先實施了產業升級戰略,從原有的傳統製造業向新興工業轉型。

  然後治理了房屋閑置問題,對適宜居住的房屋進行了翻新和維護,從而實現了房屋供給平衡。

  最後加強了文化設施建設,建博物館、辦音樂節、舉行世界杯、辦畫展,通過一系列項目實現了城市營銷,在提升城市活力的同時促進經濟發展。

  現階段,利物浦和萊比錫已經擺脫了收縮的局面,城市人口進入了相對溫和的增長階段。

  04

  中國未來十年的城市化,將是以沿海三大灣區和中部地區的核心省會城市為重要的驅動軸。在這一場超級城市運動中,中小城市的產業轉型和人口流入壓力會變得越來越大。

  從這個意義上講,避免成為收縮型城市,是很多中小城市所要面對的共同話題。

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美國經濟或將危機,將引發全球經濟震蕩

 2019年4月28日,工業、醫療和消費品公司3M公司股價下跌12.95%,創1987年10月19日以來的單日最大跌幅,原因是公司上季度收入大幅下降。作為全球最大的工業巨頭公司之一,其生產的產品應用於工業領域的各個方面,公司業績下降,主要受到工業增速放緩的影響,3M股票下跌或許是美國經濟開始放緩的先兆。

股市是一個國家經濟走向的晴雨表,是經濟發展的先行指標。2018年12月4日,道瓊斯工業指數下跌799點到25027.07點,跌幅3.1%,創2018年10月10日以來的單日最大跌幅,2018年道瓊斯工業指數連續二次大幅度技術性下跌,最大回撤19.5%,預示了從次貸危機以來,美股開始見頂,從而引發市場對美國經濟的擔憂。無論是從經濟指標、資本市場還是債務指標來看,各種跡象表明,美國經濟增長已達到歷史高位,目前經濟已經開始從增速減緩到衰退的邊緣。

通過對經濟周期、美聯儲加息周期、歷史經濟衰退期間美股的走勢等數據的分析,矽亞投資有理由認為,美股即將結束歷史上最長的牛市,並且美股短期回撤預計將超過30%,美國經濟將在2019年下半年-2020年開始進入衰退期。

百年道瓊斯工業指數見頂跡象出現,跌幅已達到歷史平均跌幅的70%

 

美股從2008年次貸危機以來,開啟了長達10年以上的史上最長牛市,從2009年穀底開始到目前為止,美股最高已上漲至最底部的4.16倍。同時,在美國歷史上的11次經濟衰退中,道瓊斯工業指數平均跌幅27.8%,最後2次跌幅有加深和擴大的跡象。2018年以來,道瓊斯工業指數最大回撤幅度19.5%,已達到歷史平均跌幅的70%,預計未來美股隨着經濟增長放緩,還是有大幾率回撤,矽亞投資預計最終回撤幅度將超過30%。

   
 

   
 

從道瓊斯工業指數市盈率在2018年9月24日達到33.8x后開始走低,目前估值水平在21x左右。

VIX指數達到歷史高位,市場信心不足

VIX作為衡量市場恐慌的指標,2018年2月5日達到37.72,是近30個月來的最高值,時隔9個月後,VIX指數在2018年12月24日再次達到36.07的高位。

   
 

美股暴跌,市場信心不足,或許是經濟危機來臨的前兆。無論是從長視角的經濟周期,還是微觀方面講的美國各類經濟指標,都體現出了美國經濟放緩的跡象。

美國經濟處於經濟周期的拐點,危機悄然來臨

經濟的發展周而復始,復蘇、高漲、危機、蕭條循環往複,在技術創新的推動下,全球經濟自1782年以來經歷了5次康波周期,第五次康波周期開始於1991年,目前全球正處於第五次康波周期的下降階段。

從經濟發展規律來看,一個完整的經濟周期經歷了20年復蘇期,10年過度投資期,5-10年震蕩期,15年衰退期。在第五波康波周期中,2008年全球經濟危機的爆髮結束了第一次經濟危機后的復蘇期,在經濟危機的衝擊下,2009年全球經濟GDP增速下降至-2.1%,各國紛紛實施大規模的經濟刺激計劃,美聯儲開始推出多輪量化寬鬆政策,全球流動性充裕,在各國政策的推動下,美國經濟率先復蘇,全球經濟開始恢復增長。

1989年全球經濟危機后,美國經過了7年的時間,經濟增長才恢復到經濟危機前的水平,但隨着2000年互聯網泡沫的破滅,美國經濟增長再次減緩,直到2004年才再次恢復到經濟危機前的水平,但是經濟增長在2004年達到高點后,又開始呈下滑趨勢。

從康波周期來看,美國目前正處於第五次康波周期的下降階段;從朱格拉周期來看,1991年以後,美國經歷了三輪朱格拉周期,目前正處於第三輪朱格拉周期的尾部。

   
 

   
 

需求疲軟,各類經濟指標走弱

2018年美國經濟增速2.9%,為近三年以來最好水平,超出市場預期。但是2019年第一季度美國經濟再度放緩,各種經濟指標逐漸走弱。

· 汽車銷量嚴重下滑

2019年第一季度美國新車銷量4,006,667輛,同比下降2.53%從各車種銷量來看,輕卡銷量同比增長0.6%,乘用車銷量同比大幅下降8.7%。

從美國汽車業巨頭的銷量數據來看,菲亞特克萊斯勒公司2019年第一季度在美國的汽車銷量同比下降3%,通用汽車公司發布的數據显示,公司第一季度汽車銷量同比下降7%

· 資產價格

根據FHFA(美國聯邦住房金融局)房價指數显示,目前全美房價均值已經超過危機前的2007年,標準普爾/CS美國20個大城市房價指數也已突破危機前的高點。

   
   

2008年經濟危機發生后,2007年-2012年,FHFA房價指數由2007年6月的高位226.79點下降到2011年3月的178.55點,下降27%;2012年美國房地產市場開始復蘇,迎來連續6年的繁榮期,2018年12月FHFA指數較2012年3月增長47.8%,美國房價已接近高位。

勞動生產率和全要素生產率下降

歷史上的每一次經濟危機均伴隨着勞動生產率和全要素生產率的下降。根據美國勞工局公布的數據,1987年-2018年三十年間,美國社會勞動生產率年均2%,全要素生產率年均0.8%,金融危機以來的2008-2018年十年間,社會勞動生產率下降到1.3%,全要素生產率下降到0.4%。生產率的下行趨勢也是美國經濟出現拐點的表現。

· 能源消耗增長放緩

   
 

   
 

能源消耗是經濟增長的基礎,從美國曆次經濟危機來看,經濟危機發生的期間能源消費呈負增長;再從發電量的同比增速來看,2018年1月發電量同比增速達到最高值后,開始呈下降趨勢,2019年1月淨髮電量同比下降4.4%,這也從側面反映出全社會用電量回落,經濟放緩。

從貨幣政策角度來看,加息周期大概率引發經濟衰退

   
   

歷史上全球主要經濟危機與美國貨幣政策有密切關係,二戰以後美聯儲的14次加息周期中有9次引發了經濟衰退,其餘5次發生在經濟溫和復蘇中。美聯儲最近五次加息周期中,從首次加息與衰退爆發間隔的時間平均35個月,最長時間43個月, 2015年12月17日美聯儲宣布進入新一輪的加息周期,新一輪衰退的時間窗口正好指向2019年底。

從財政政策的角度來看,國債收益率再次出現倒掛

   
   

美國10年期國債與3年期國債收益率倒掛,通常被認為是經濟衰退的前兆,過去三十年內,美國曾出現過四次國債收益率倒掛,其中三次持續較長時間的倒掛后不久,美國經濟均陷入了衰退。

從債務角度來看,美國債務佔GDP的比重接近歷史高位

   
   
   
   

債務是推動經濟增長的重要手段,但是過度債務則會引發危機。歷史上的每次經濟衰退均伴隨着債務和GDP比值的上升,從1990年以來的三次經濟衰退可以明顯看出。根據BIS統計數據显示,2018年Q3美國債務佔GDP的比重達到247.6%,非金融企業債務佔GDP的比重達到73.9%,已超過歷史最高值,接近歷史高位。

從以上各項數據可以看出,美國經濟目前較為明顯處於擴張期的尾聲,未來將逐步開始走向衰退。

美國作為世界第一大經濟主體,GDP占世界比重的24%,一旦美國經濟進入衰退,將通過貿易路徑和資本流動對全球經濟、資本市場、全球貨幣產生重要影響。

歷次美國經濟衰退都全球市場產生了巨大衝擊,1929年美國大蕭條引起了歐洲經濟危機,2008年金融危機蔓延全球,間接引爆了歐洲債務危機。如果美國經濟發生衰退,全球經濟增速將快速放緩甚至減速,對世界經濟的穩定性產生影響。

   
   

從美國經濟發展與各國經濟發展的相關係數來看,美國與發達經濟體國家的經濟相關性高於發展中國國家。經測算,美國經濟與德國經濟的相關係數是0.53,與英國的相關係數是0.77,與韓國經濟的相關係數是0.82,與日本經濟的相關係數是0.65,而美國經濟與東南亞發展中國家的經濟相關性弱於發達國家,如:美國經濟與泰國經濟的相關係數是0.43,與馬來西亞經濟相關係數是0.49,與印度經濟的相關係數是0.43。美國經濟衰退,將帶來全球經濟帶來動蕩。

但是值得注意的是,從經濟危機后各國的恢復速度來看,美國作為全球最大的經濟體,自身修復能力強,經濟危機后的恢復速度快於去其他國家。以2008年經濟危機為例,美國在2011年經濟開始復蘇,在同一年復蘇的還有歐元區的德國、法國,但是英國、日本在2013年經濟才開始好轉,有些歐元區的國家甚至現在還未恢復。

最後,矽亞投資認為,預計未來一年內美國高概率發生經濟危機,美國經濟減速將會對全球經濟、資本市場、企業產生以下四個方面的影響:

對發達經濟體的影響

· 對歐洲經濟的影響

美國是歐盟國家重要的貿易夥伴和投資地區,兩大經濟體的經濟相互影響、相互制約,歐洲經濟的增長受到美國經濟增長的制約。美國經濟一旦衰退,將對剛剛起色的歐洲經濟形成衝擊,不利於歐洲經濟的復蘇。

· 對日本、韓國經濟的影響

美國經濟減緩,對日本、韓國的經濟形成衝擊,嚴重影響兩國經濟的發展。

作為全球經濟“金絲雀”的韓國,出口規模僅次於歐盟、中國、美國和日本,凈出口對國內GDP的貢獻達到4.3%。美國是韓國的第二大貿易合作夥伴,2018年韓國對美國的出口金額728.99億美元,占整個出口金額的12%。美國經濟下滑,將對韓國出口貿易產生重要影響,進而影響韓國的經濟增速放緩。

日本作為極度依賴出口和外需的國家,本國經濟的增長離不開對全球經濟增長的依賴,日本對美國的出口額占本國出口額的19.7%,如果美國經濟發生衰退,將會對日本的經濟產生衝擊,延緩日本的復蘇進程。

對新興經濟體的影響

美國經濟減速,對新興經濟體的影響主要通過貨幣出傳導。對於新興市場來講,當地經濟的發展更多的依賴國際資本的資金流入。如果美國經濟進入衰退期,美元升值,新興市場國家的貨幣將面臨貶值,資本從新興經濟體迴流到美國,資本的流出對新興經濟體經濟的發展將產生巨大影響,同時,外債市場通常以美元結算,美元升值無形增加了新興市場的還債壓力。面對美元升值,新興經濟體將被迫加息維持匯率穩定,縱觀歷史,新興國家的危機多與美聯儲加息周期、美元升值等有關。

   
   

2018年新興市場和發展中經濟體外債總額10.05萬億美元,外債佔GDP的比重達到29.78%,需償付外債總額佔GDP比重為10.62%。

備註:越南外債餘額採用2017年數據   

    由上表可以看出,除泰國外,主要新興經濟體的外匯儲備都不足以償付外債,一旦美元升值,這些國家將面臨巨大的債務壓力,或將引發債務危機。

對於東南亞國家而言,因經濟薄弱,體量小,對外依存度高,抵抗風險的能力差。一旦美國經濟衰退,東南亞國家的發展將受到重大影響,經濟發展受到嚴重抑制,東南亞國家經濟剛剛燃起的火苗將暫時熄滅。

對資本市場的影響

歷次美股下跌,將對全球資本市場帶來較大震蕩,各國股市與美國密切相關相關。比如:1987年華爾街的大崩潰,美股暴跌迅速帶動全球主要國家股票市場的下跌。日本東京日經指數10月19日、20日累計跌幅為16.90%;法國、荷蘭、比利時和新加坡股市分別下跌9.7%、11.8%、10.5%和12.5%,巴西、墨西哥股市更是暴跌20%以上。

   
   

從下錶可以看出,美股與歐洲資本市場相關係數高於與亞太資本市場的相關係數。

   
   

從下錶可以看出,近三次美國經濟衰退期間,日本、法國、英國、德國股市的平均跌幅是美股平均跌幅的1.5-2倍。

從港股發展歷史來看,因中國香港地區的外向型經濟類型及資本市場的高度開放性,其股票市場的走勢與美股具有一致性。從歷次美國經濟衰退對港股的影響來看,港股的平均下跌天數長於美股1個月左右,平均跌幅是美國跌幅的1.88倍。因中美經濟景氣程度的不一致性,2018年開始港股與美股走勢開始出現背離。

     隨着滬港、深港通的開通,港股和A股的關聯度進一步提高,港股的變動將對中國A股市場產生一定的影響。

對企業的影響

歷次經濟危機,均伴隨着大量企業的破產倒閉或被收購。1857年經濟危機中,僅當年一年就有近5000家的企業破產;1929-1933年經濟危機期間,美、英、法、德共有30萬家企業倒閉;1997年亞洲金融危機期間,韓國大宇集團破產;2008年全球金融危機期間,雷曼兄弟、通用汽車、克萊斯勒等知名企業申請破產保護。

經濟危機將引發投資者和銀行的恐慌,銀行將收緊信用,投資者開始謹慎不再大規模投資,市場資金流動性趨緊,企業籌資的難度加大,籌資成本提高,資金鏈極容易斷裂,對於現金流不足,過度負債的企業,將面臨巨大的風險。如果經濟衰退,企業債務將不能如期償還,引發企業類債務危機,因此,矽亞投資建議,在危機拉開的時間窗口逐步開啟過程中,保持充足的現金流是企業應對風險的最有效措施。

對於正在併購的企業來說,併購進程將被經濟“意外”打斷,危機導致併購失敗的概率加大。當然,對於現金流充足、做好產業擴張準備的企業來講,十年一遇的最好的併購時間窗口也將同時打開,併購整合的機會旋即來臨。

最後,從時間周期來看,在歷史上前所未有的流動性泛濫、各國貨幣政策的刺激、凱恩斯主義盛行等因素的影響下,經濟周期有不斷被延緩的跡象,但是,經濟發展的規律最終無法改變,雖然時間不能預約,但是終究還是會如期到來。

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